详细的比特币和加密货币对冲基金规则

本文来自Medium，原作者：SaSha Hodder

翻译 | 莫尼

编辑| 陆晓明

如今，比特币对冲基金在加密货币行业发挥着越来越大的作用，在本文中，我们将探讨比特币对冲基金需要在美国证券交易委员会 (SEC) 和美国商品及期货交易委员会 (CFTC) 注册的条件). 考虑了哪些因素和问题。

什么是比特币对冲基金？

对冲基金（或私募股权基金）是采用对冲交易方式的基金，又称对冲基金或对冲基金。 主要是利用各种交易方式进行套期保值、换位、套期保值、套期保值，赚取巨额利润。 如果有两家“LLC”（有限责任公司），根据现行监管规定，对冲基金所有者或对冲基金经理只能管理其中一家“LLC”的成员。 但是，如果这个“LLC”加入了另一个“LLC”的其他投资者，并且投资者将他们的钱（或比特币）注入第二个“LLC”，那么对冲基金经理就可以投资第二个“LLC”。

根据美国《交易法》，基金经理不能注册为经纪自营商，而在对冲基金的结构下，基金经理不会影响其他人账户的交易，所有交易都使用自己的账户，然后满足监管要求。 但是，对冲基金公司/管理人仍然需要并有责任严格遵守《顾问法》中的反欺诈规定。

对冲基金公司/经理可以使用多种投资策略，但根据投资策略的不同，可能涉及一些繁重的监管监督约束。 例如，即使是“纯粹的”比特币对冲基金也不意味着他们可以交易比特币，因为 SEC 认为比特币不是证券而是商品； 而商品和期货交易委员会认为比特币对冲基金不具有商品杠杆、保证金、期货、掉期或期权等交易属性。

SEC 对冲基金管辖权问题

如果对冲基金投资于美国证券交易委员会认定的任何形式的债券产品，则必须在美国证券交易委员会注册，或向该机构申请注册豁免。

投资公司法

如果对冲基金出售证券（例如，ICO 代币，或基于比特币的交易期权、掉期和期货）比特币玩法规则，它们必须根据《投资公司法》在美国证券交易委员会注册，除非它们满足某些豁免条件，包括：

1.投资人数量少于100人且所有投资人均已通过认证的，可申请3c1豁免；

2. 投资者人数超过2000人且个人投资者净资产超过500万美元的，可申请3c7豁免。 此外，作为一般规则，由于投资者限制较低，大多数风险投资基金也会申请 3(c)1 豁免。

SEC 对加密货币对冲基金采取了哪些执法行动

到目前为止，SEC 只对一家名为 Crypto Asset Management, LP (CAM) 的加密货币对冲基金采取了执法行动。 监管机构发现，这家对冲基金公司实际上是一家未注册的投资公司，其所有投资交易中超过40%属于美国证券交易委员会认定的“数字资产证券”（即基于ICO的加密代币） . 货币）。 Crypto Asset Management, LP (CAM) 接受了 SEC 的停止令，承认其调查结果，并同意支付 200,000 美元的罚款。

加密货币对冲基金广告的注意事项

如果加密货币对冲基金正在出售“证券”并且该基金选择遵守 Regulation D 豁免 SEC 注册或做广告，则规则 506(b) 允许进行一般征集，但基金公司只能接受经过验证的可信投资者。

哪些加密货币被视为证券？

当创建投资合同（Investment Contract）时，美国证券交易委员会使用“Howey Test”来识别它是否是证券。 投资合约属于枚举证券（enumerated security），是一类证券的总称，源自《1933年法案》证券法。 早在1940年代，美国证券交易委员会就将投资合约纳入证券法的监管范围，美国最高法院甚至动用司法权，在著名的“SEC诉豪公司案”中制定了可操作性极强的四要素认定投资合同——“四管齐下”，将各类投资理财产品纳入司法监管。 这四个要素是：

1. 投资资金数额；

2、是否投资普通企业；

3、预期收益；

4. 完全来源于他人的作品。

随后几年，许多证券产品案件依托“Howey Test”标准进行判决，也得到了一定程度的拓展。 事实上，在Tomahawk ICO案中，美国证券交易委员会认定Tomahawk的营销活动涉嫌按照“Howey测试”通过公开宣传吸引投资者，欺骗投资者购买其代币可以获得回报。

但现阶段，判断某个加密货币项目是否属于“投资合约”，仍需证券行业律师根据具体情况进行判断。 当然，律师们似乎有一些普遍的共识，即美国证券交易委员会已经承认，一些基于“工作量证明”（PoW）的加密货币不属于投资合约的定义，包括莱特币、门罗币等。而美国美国证券交易委员会已确认比特币不是证券。

同样，空投的加密货币或代币也不符合“投资合同”的定义——尽管这个想法在这一点上有些争议，但美国证券交易委员会迄今尚未就此事给出任何指导。 此外，美国证券交易委员会似乎在非正式场合为以太坊开了绿灯。 他们认为以太坊足够“去中心化”，因此“Howey 测试”不适用。

不仅如此，美国证券交易委员会委员海丝特皮尔斯表示，如果代币不作为投资合约出售，则不会被视为证券。 用于运营网络的代币销售比特币玩法规则，而不是投资合同，不属于证券的定义。

但对于对冲基金，美国证券交易委员会仍然非常谨慎。 他们还表示，他们随时准备与对冲基金公司进行对话，并将在向散户投资者提供产品之前讨论和审查投资者保护问题。

CFTC 对冲基金管辖权问题

纯比特币或其他商品货币（commodity coins）交易可能并不意味着需要受美国商品和期货交易委员会监管，但比特币期货、掉期和场外交易，以及比特币远期合约交易受该机构监管通过美国商品期货资格考试系列3。（不清楚的可以了解Coinflip Inc的案例）

下列情形免于向商品期货交易委员会登记：

1. 基金公司以杠杆方式处理不超过总资产5%的交易，不做任何广告，只限制少数合格投资者投资；

2、基金公司/管理人最近12个月内客户少于15个且未做任何广告宣传；

3、基金已完成“lite注册”，客户收入至少20万美元，个人净资产200万美元。

商品期货交易委员会对加密货币资产管理人采取了哪些执法行动

2017 年 10 月，纽约联邦法院命令纽约 Gelfman Blueprint, Inc 及其首席执行官 Nicholas Gelfman 支付超过 250 万美元的民事罚款和损害赔偿——这是美国商品和期货交易委员会提起的第一起涉及比特币的案件. 欺诈性执法行动。

2018年9月27日，美国商品和期货交易委员会对1 pool Ltd及其所有者兼首席执行官奥地利人Patrick Brunner提起民事执法诉讼，罪名包括从事非法零售商品交易、未注册为期货委员会商户（ FCM），没有实施反洗钱程序。

总之，如果加密货币对冲基金出售任何证券产品，它必须在美国证券交易委员会注册； 如果加密货币对冲基金交易基础商品杠杆/掉期/期货，则需要在 CFTC 注册。